国海证券：给予大唐发电买入下调

2022-05-09国海股票入股有限美国公司杨阳对大唐发电厂进行研究课题并发布新闻了研究课题分析报告《一季报新浪网：火电盈余环比拉长，科技销售业务提质国民生产总值》，本分析报告对大唐发电厂给出买断下调，当前股等价为2.27元。

大唐发电厂(601991)

事件:

大唐发电厂发布新闻2022年一季报：

2022年去年，美国公司解决缺陷营业收入298.00亿元，增加值增加18.12%；解决缺陷上年-4.09亿元，增加值下降144.32%。

投资要点：

电等价上行线交易者存量飙升，美国公司收入增加值增长18.82%。

1)量：2022Q1美国公司际网路存量增加值下降2.21%，其中，光伏发存量快速增长，煤机/燃机/电站/燃煤/光伏际网路存量计有466.1/31.9/50.5/27.9/4.7亿千瓦时，增加值分别-2.45%/-10.95%/+2.78%/-1.09%/+44.21%。际网路存量飙升主要状况是部分省区霍乱规避用电需求回落及部分区域天然气供应紧张，火电发存量增加值飙升。

2)等价：2022Q1美国公司平均际网路电等价为0.466元/千瓦时，增加值增长18.39%，较2021年上午电等价增长19.79%；美国公司产业化交易存量为493.498亿千瓦时，所占分之一为84.93%，较2021年产业化交易电力分之一66.17%大大提高19个百分点。

去年盈余环比拉长，备受瞩目二季度火电销售业务有利于强化。电等价上行线近年来去年盈余环比拉长，2022Q1美国公司解决缺陷归母上年-4.09亿，较2021Q4的-92.77亿元大幅强化。在煤炭增产增供历史背景下，全面性发改委有利于明确煤炭关键在于和现货交易等商品价格上限，煤等价将下行至合理区间。5月1日起煤炭关键在于和现货交易等商品价格开始制订，煤炭长协构成率受益有利于保障，二季度美国公司燃煤发电厂业绩未来会有利于强化。

科技销售业务提质国民生产总值，十四五科技单机未来会超30GW。截至2021年底，美国公司单机输出功率左右68.77GW，其中火电47.95GW，电站9.20GW，燃煤5.08GW，光伏1.91GW。美国公司规划“十四五”可选科技单机不低于30GW，2021年新投产秀美MW输出功率共0.77GW，2022-2025年美国公司年均可选7.31GW，科技单机将迎来快速增长。2021年，美国公司共计核准6个燃煤概念设计（1.86GW），78个光伏概念设计，（4.59GW），托电、曲阳基地得到国际组织第一批大型秀美基地批复，合计3GW，科技销售业务未来会链条“十四五”业绩高增。

赢利计算和投资下调美国公司去年盈余环比拉长，备受瞩目二季度火电销售业务有利于强化和科技单机快速增长带来的成长性。我们预计2022-2025年美国公司营收分别1163.31/1259.22/1328.54亿元，增加值国民生产总值计有12%/8%/6%，归母上年计有22.05/30.93/37.45亿元，2022-2024年PE计有18.88/13.46/11.12，首次构成，给予“买断”下调。

不确定性预设宏观经济飙升不确定性，政策变动不确定性，煤等价波动不确定性，电等价上行线远胜预期，科技单机远胜预期。

股票之五星数据中心根据近三年发布新闻的研报数据计算，长城股票濮阳研究课题员团队对该股研究课题较为深入，近三年计算准确性均值为41.27%，其计算2021铜奖归属上年为赢利35.4亿，根据现等价换算的计算PE为11.95。

最新赢利计算明细如下：

股票之五星估值分析工具辨识，大唐发电厂（601991）好美国公司下调为0五星，好等商品价格下调为2五星，估值综合下调为1五星。(下调范围：1 ~ 5五星，极高5五星)

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