西南证券：给予唯捷创芯买入分级，目标价位55.8元

2022-05-09西南证券股份有限子公司王谋对唯捷创芯同步进行研究并披露了研究报告《扭亏为盈，PA组件顶上接下来渗透国产替代空间》，本报告对唯捷创芯假定买入评分，确信其目标价位为55.80元，当前股市为45.01元，预期上涨幅度为23.97%。

唯捷创芯(688153)

投资要点

业绩归纳：2022Q1，子公司做到营业收入8.6亿元，下同增长1.8%；做到归母自在利润3675.8万元，扭亏为盈。

子公司营业收入接下来攀升，归母自在利润扭亏为盈。结合2021年年报：1）营业收入下端：2021年，子公司主营业务做到收入35.1亿元，其中PA组件/电子元件开关/Wi-Fi电子元件前下端组件/接收下端组件业务分别做到收入33.4/0.3/0.9/0.5亿元，分别下同-3.9pp/+0.1pp/+2.5pp/+1.3pp。2）利润下端：2021年，子公司毛通货膨胀率/自在通货膨胀率计有27.8%/-2.0%，分别下同+9.8pp/+2.3pp；2022Q1，子公司毛通货膨胀率/自在通货膨胀率计有29.9%/4.3%。3）费用下端：2021年，子公司经销商/负责管理/共同开发费用率计有1.2%/13.7%/13.3%，分别下同+0.3pp/+5.8pp/+1.2pp；2022Q1，经销商/负责管理/共同开发费用率计有1.1%/6.2%/14.3%。

PA组件国产顶上都未提前锁定高集成度电子元件竞争者。子公司基于自身在PA组件的种系统，全力向轻量、高集成度朝向拓宽新其产品，增加了各类接收下端组件、Wi-Fi组件、L-PAMiD、交换机电子元件前下端等多类其产品。截至2021H1，L-PAMiF在子公司收入占比已快速改善至6.7%，L-PAMiD亦已向客户送样。2021年，子公司4GPA组件累计出货量超12亿颗，稳居欧洲各国厂商第一，5G电子元件PA组件累计出货量亦超1亿颗。PA为电子元件接收下端向试射下端初阶的确实器件，随着5GL-PAMiF组件国产替代进程加速，子公司都未凭借其PA组件的领先优势提前锁定市场份额。

其产品倍受客户尤其认可，上下游协力平稳。下游总体，子公司PA组件的终下端客户已构成小米、OPPO、vivo等主流Android生产商和华勤、龙旗、闻泰等专业人士知名ODM厂商；上游总体，子公司与产业上游晶圆、线上游戏及主机板等供应商已做到长期平稳协力。子公司与产业平稳的协力间的关系有利于做到订单和生产能力的双重保障。

盈利预测与投资建议。下半年22-24年，子公司营业收入计有44.1/55.3/69.2亿元，归母自在利润计有5.0/6.7/8.3亿元，EPS计有1.24/1.67/2.09元。尽量避免子公司在PA组件领域的多年战斗力、平稳的Android生产商和ODM厂商客户群体、以及L-PAMiF等高集成度5GPA组件量产后的接下来渗透，我们获得子公司2022年45倍PE，对应目标价55.80元。首次构成，获得“买入”评分。

效用示意：共同开发进展胜于预期效用；终下端需求接下来调高效用；其产品子程序加速效用；竞争愈演愈烈效用；外采滤波器易倍受风险管理振荡影响效用。

该股最近90天内共有3家独立机构假定评分，买入评分3家；过去90天内独立机构目标均价为72.8。证券之天狼星作价分析辅助工具显示，唯捷创芯（688153）好子公司评分为2.5天狼星，好价格评分为0.5天狼星，作价信息化评分为1.5天狼星。(评分范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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