西南证券：给与唯捷创芯买入评级，目标价位55.8元

2022-05-09西南金融机构股份有限子公司王谋对唯捷创芯进行数据分析并释出了数据分析报告《扭亏为盈，PA组件头持续性威慑国产替代空间》，本报告对唯捷创芯给出转售估价，认为其目标单价为55.80元，这两项跌幅为45.01元，意味著上涨幅度为23.97%。

唯捷创芯(688153)

投资要点

业绩总结：2022Q1，子公司借助营业税收8.6亿元，共计增长1.8%；借助归母净利润3675.8万元，扭亏为盈。

子公司盈余持续性攀升，归母净利润扭亏为盈。为基础2021年年报：1）盈余下端：2021年，子公司主营业务借助税收35.1亿元，其中PA组件/器件开关/Wi-Fi器件前下端组件/接收下端组件业务分别借助税收33.4/0.3/0.9/0.5亿元，分别共计-3.9pp/+0.1pp/+2.5pp/+1.3pp。2）利润下端：2021年，子公司毛利率/净利率则有27.8%/-2.0%，分别共计+9.8pp/+2.3pp；2022Q1，子公司毛利率/净利率则有29.9%/4.3%。3）费下端：2021年，子公司销售/行政/合作开发费率则有1.2%/13.7%/13.3%，分别共计+0.3pp/+5.8pp/+1.2pp；2022Q1，销售/行政/合作开发费率则有1.1%/6.2%/14.3%。

PA组件国产头月内提前锁定高集成度器件市场份额。子公司基于自身在PA组件的核心技术，大力向高性能、高集成度朝著拓宽苹果电脑，增加了各类接收下端组件、Wi-Fi组件、L-PAMiD、基站器件前下端等多类的产品。截至2021H1，L-PAMiF在子公司税收占比已快速提升至6.7%，L-PAMiD亦已向买家送样。2021年，子公司4GPA组件共计出货超12亿颗，稳居国内代工第一，5G器件PA组件共计出货亦超1亿颗。PA为器件接收下端向发射下端进阶的必要晶体管，随着5GL-PAMiF组件国产替代进程加速，子公司月内凭借其PA组件的领先优势提前锁定份额。

的产品所受买家广泛认可，上下游共同开发平稳。下游全面性，子公司PA组件的终下端买家已布满新品、OPPO、vivo等取向APP系列的产品和华勤、龙旗、闻泰等业内知名ODM代工；上游全面性，子公司与产业上游晶圆、封测及基板等服务供应商已借助长期平稳共同开发。子公司与产业平稳的共同开发关系适于借助订单和产能的双重维护。

盈利预测与投资建议。预计22-24年，子公司盈余则有44.1/55.3/69.2亿元，归母净利润则有5.0/6.7/8.3亿元，EPS则有1.24/1.67/2.09元。考虑到子公司在PA组件领域的多年实力、平稳的APP系列的产品和ODM代工买家族群、以及L-PAMiF等高集成度5GPA组件量产后的持续性威慑，我们给予子公司2022年45倍PE，对应目标价55.80元。首次布满，给予“转售”估价。

高风险提示：合作开发困难重重少意味著高风险；终下端需求持续性下调高风险；的产品迭代加速高风险；竞争加剧高风险；外采滤波器易所受供应链波动影响高风险。

该股除此以外90即刻共有3家机构给出估价，转售估价3家；过去90即刻机构目标均价为72.8。金融机构之织女星净资产分析工具结果显示，唯捷创芯（688153）好子公司估价为2.5织女星，好价格估价为0.5织女星，净资产综合估价为1.5织女星。(估价之内：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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