兴业证券：延续中国人寿审慎增持评级 目标价14.79港元

兴业证券释出报告书称作，维持中国人寿（02628）“审慎减持”评等，给予目标价14.79港元，完全相同2022-24年的PEV各为0.27、0.24、0.22倍。日本公司名列寿险龙头，市占叛将高，大众客群广泛，当前人身险零售业正处在企稳筑底之前，可惜寿险龙头稳中向好大势，建言投资者注目。

兴业证券主要论者如下：

归母净利润下滑：2022H1，营业额上半年-3.8%至5167亿元，归母净利润上半年-38%至254.2亿元。利润大幅度下滑的主要可能是公共利益奢侈品市场涨落助长，使得投资利润升高。

的业务发展韧性较大：

1）产品人力物力上，截至2022年6月30日，日本公司总产品人力物力81万，较2021下半年减少9%；其中个险产品人力物力74.6万人，较2021下半年减少9.0%。产品四支覆盖面逐步企稳，四支质态大幅度提升。

2）手续费覆盖面上，2022H1，日本公司总手续费为4400亿元，上半年-0.5%，某种程度保持稳定。受疫情影响，保单奢侈品供给释放放缓，2022H1国寿期缴另行单手续费稍下滑。2022H1，日本公司首年期交手续费上半年-1%至798.4亿元，其中十年期及以上首年期交手续费上半年持续上升4.4%至302.3亿元。

3）另行的业务效益方面，国寿2022H1另行的业务效益上半年-13.8%，厂商结构调整影响下的另行的业务效益叛将承压是NBV下滑的主要可能，2022H1另行的业务效益叛将上半年下滑7.7pcts至28.5%（按首年手续费）。

投资利润下滑：

截至2022年6月30日，日本公司投资金融市场达4.98万亿元，较年初增长5.5%。2022H1，国寿紧凑明白固收类金融市场装配人声和久期策略，并在控制公共利益后果敞口的某种程度下，明白奢侈品市场顶部急于增加公共利益金融市场。在奢侈品市场利叛将下行及于数涨落背景下，2022H1国寿净投资利润叛将某种程度保持稳定，上半年-0.18pcts至4.15%，总投资利润叛将上半年-1.48pcts至4.21%，总投资利润额上半年-16.2%至985.42亿元。

后果查看：金融市场奢侈品市场涨落，手续费增速不达预期，保单零售业另行政策改变，外资进入导致的经营后果。

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