国元香港：电子烟中长期渗透率提升趋势明确 关注品牌化出海机会

国元香港发布研究报告称，目前国内及在世界上磁性行业仍属于覆盖范围增加一时期，中都长期覆盖范围增加趋向于确定。国内磁性制成品短期承压，预收23年将较22Q4环比回暖，短期空间一般来说管理者实证。23年美国政府等亚洲地区市场将会步入政府显现出乾隆年间。将来亚洲地区火力发电中轴悦、兼顾在世界上化火力发电运营管理者控制能力的工业用跨国公司将获市场竞争劣势。该行并不认为逐步形成风险管理者劣势，磁性知名品牌化显现上岸将是最主要投资者急于。重点重视头知名品牌商雪不锈钢新材料(RLX.US)，可重视工业用头雅安德森国际(06969)。

国元香港主要观点如下：

国内：制成品短期承压，中都国磁性风险管理者具有不应替代的劣势

(1)制成品市场：2022年管理者政府靴子紧贴，中都国磁性管理者框架形成，行业迈入合法化和也就是说的发展。在管理者实施口味限制、牌照中都上、增税后，国内磁性制成品短期承压，预收23年将较Q4环比回暖，短期空间一般来说管理者实证。中都长期：严管理者下中都长期将强者恒强，目前仍属于覆盖范围增加一时期。由于减害及替物理性质，判断行业覆盖范围增加的中都长期趋向于不改。(2)销往市场：中都国磁性一环供应在世界上95%的磁性厂商，中都国磁性一环具有从技术研发到厂商设收与工业用的不应替代的劣势。政府鼓励磁性跨国公司显现自产创汇，磁性代工工业用显现自产及知名品牌显现上岸为主要的创收趋向于。逐步形成风险管理者劣势，磁性知名品牌化显现上岸将是这一阶段的最主要做生意急于。

在世界上：覆盖范围下行、中都期千亿美元市场、管理者走向也就是说化

21年在世界上可让磁性和HNB的为数计有228/ 288亿美元，按为数收的覆盖范围仅仅2.9%/ 3.7%。由于减害替物理性质，覆盖范围增加的中都长期趋向于确定，管理者政府是决定行业发展的最核心变量。

(1)在世界上管理者趋严，但不会改变新型草长期区域性。管理者方向是促进行业回归替减害所谓，严管理者趋向于利好头。美国政府合理且高门槛，欧洲稍严苛，日本人禁止含有可让磁性但支持HNB，东南亚部分国内严苛。(2)在世界上正因如此美国政府管理者体系特征总结：①FDA PMTA高门槛、以外链条的上市前审核;②口味限制(FDA禁售除草味和杏仁味以外的可让磁性，但至今杏仁味可让磁性厂商未有一例获批;目前加州禁售调味料类可让磁性，仅仅允许草味);③管理者实证上，PMTA审核上高度重视厂商的减害性和安以外耐用性，对厂商形态包容性极高。

重点重视磁性知名品牌化显现上岸的相关投资者急于：

(1)知名品牌端：逐步形成悦质风险管理者，磁性知名品牌化显现上岸步入黄金时代。回顾中都国兼顾劣势的风险管理者(例如日用轻工、消费磁性)，已有名创悦品、智能手机土豆等知名品牌逐步形成悦质风险管理者演化为在世界上知名品牌。按规定基础上，兼顾强厂商力及知名品牌构筑控制能力的中都国磁性知名品牌跨国公司有急于在本轮市场竞争中都跑显现出。

(2)工业用端：中都国在世界磁性工业用的比率极高(多达9成)，因此中都国磁性工业用业的增长主要一般来说在世界上为数增长。将来亚洲地区火力发电中轴悦、兼顾在世界上化火力发电运营管理者控制能力的工业用跨国公司将获市场竞争劣势。

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